国产一级毛一级a看免费视频,精品国精品无码自拍自在线,强奷高h猛烈失禁潮喷播放,日本熟妇色在线视频不卡

隨著教育培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展趨向規(guī)范化，從偏好“量”的擴(kuò)展到注重“質(zhì)”的提高，意味著該行業(yè)的發(fā)展更為理性。經(jīng)過近20年的發(fā)展，該行業(yè)在總量上已頗具規(guī)模，其發(fā)展速度也在降緩。

但據(jù)研究，教育培訓(xùn)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到萬億，與現(xiàn)有的產(chǎn)值相比仍具有較大的增長空間，因此急需資本的注入將其開墾成新的沃野，為此探索民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)國內(nèi)上市將成為主要的融資渠道，但受相關(guān)法律法規(guī)的約束，國內(nèi)上市仍有諸多羈絆，為此該行業(yè)的發(fā)展亟需政策的引導(dǎo)迎來“新春”。

中國的教育培訓(xùn)業(yè)處于起步階段，市場(chǎng)競爭激烈。規(guī)模來看，現(xiàn)有教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)近萬家，德勤（2012）預(yù)計(jì)，包含各類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的中國民辦教育市場(chǎng)，將繼續(xù)保持15%的復(fù)合增長率，預(yù)計(jì)2015年將達(dá)6，400億元規(guī)模。

市場(chǎng)業(yè)務(wù)來看，教育培訓(xùn)主要業(yè)務(wù)涵蓋：語言培訓(xùn)、職業(yè)培訓(xùn)、管理培訓(xùn)、教輔培訓(xùn)、幼兒教育。行業(yè)發(fā)展來看，知名品牌教育機(jī)構(gòu)如新東方、巨人教育、安博教育、環(huán)球雅思等占據(jù)英語、課外輔導(dǎo)、職業(yè)教育等業(yè)務(wù)主要地位。

教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)雖然眾多，但上市公司卻較少，且沒有教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)選擇國內(nèi)上市。從教育行業(yè)大類來看，雖有國內(nèi)上市公司“方直科技”等，但其并非教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。此外，自2006年有十多家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)海外上市，依次為東方紀(jì)元、新東方、弘成教育、正保遠(yuǎn)程教育、ATA公司、安博教育、環(huán)球雅思、學(xué)而思教育和學(xué)大教育等。

而對(duì)于實(shí)力不強(qiáng)的中等教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，海外上市無異于癡人說夢(mèng)。因此在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的背景下，如何進(jìn)一步激發(fā)民辦教育培訓(xùn)市場(chǎng)活力以推動(dòng)教育產(chǎn)業(yè)的改革將成為研究熱點(diǎn)，民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)國內(nèi)上市的門禁也應(yīng)適時(shí)而開。

表1 中國民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展概況表

1、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)上市的機(jī)遇

首先，民辦教育培訓(xùn)企業(yè)依靠上市可以融得巨額資金。毋庸置疑，股權(quán)融資的好處在于范圍廣、規(guī)模大，這也是企業(yè)夢(mèng)寐以求追求上市的主要原因。而這些資產(chǎn)多表現(xiàn)為貨幣資金，并為上市企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，構(gòu)建固定資產(chǎn)，引進(jìn)高水平師資提供堅(jiān)實(shí)的后盾；同時(shí)也使得其現(xiàn)金流更為充裕，在應(yīng)對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面也更為收放自如，張弛有度。

其次，民辦教育培訓(xùn)企業(yè)上市有助于改善企業(yè)治理，提升管理水平。國內(nèi)大多數(shù)民辦教育培訓(xùn)企業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)搭建不規(guī)范，財(cái)務(wù)體系不獨(dú)立，內(nèi)控機(jī)制也存在諸多缺陷，這就容易造成管理層凌駕于內(nèi)控之上與低水平管理相因相繼。依據(jù)規(guī)定，教育培訓(xùn)企業(yè)若想上市就必須引進(jìn)科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)，建立一套規(guī)范的管理體制和財(cái)務(wù)體制。這樣對(duì)于提升公司的管理水平有一定的促進(jìn)作用。

最后，上市能為民辦教育培訓(xùn)企業(yè)帶來巨大的品牌效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，一個(gè)企業(yè)經(jīng)過上市包裝后，便如同崔璨的明星耀眼整個(gè)行業(yè)。諸多投資者、業(yè)務(wù)合作及客戶便會(huì)接踵而來，其極高的社會(huì)聲望也會(huì)吸引更多高素質(zhì)人才前來加盟，進(jìn)而能夠形成一種良性的發(fā)展模式。這種品牌效應(yīng)在某種程度上即是企業(yè)的商譽(yù)，更是一種無形資產(chǎn)，企業(yè)若是維護(hù)得當(dāng)，定會(huì)帶來巨大的效益。

2、民辦教育培訓(xùn)企業(yè)上市的挑戰(zhàn)

其一，首次上市融資的高額成本使民辦教育企業(yè)望而卻步。企業(yè)首次上市的成本一般包括中介服務(wù)費(fèi)用、發(fā)行與交易費(fèi)用與推廣輔助費(fèi)用，其中中介服務(wù)費(fèi)用成本最高，其原因在于企業(yè)上市必需要與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、券商、其他咨詢機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)公關(guān)機(jī)構(gòu)合作。

從目前實(shí)際發(fā)生的發(fā)行上市費(fèi)用情況看，我國境內(nèi)發(fā)行上市的總成本一般為融資金額的6%～8%，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國內(nèi)地平均每家企業(yè)IPO發(fā)行費(fèi)用約在5000萬元人民幣以上，占到其平均融資額6.0%，其中承銷及保薦費(fèi)用占比最高，其次是審計(jì)、律師和信息披露等費(fèi)用。

與之相比赴美上市的成本則要占融資總額的12%～20%，除了支付高額的審計(jì)、法律服務(wù)費(fèi)用還要承擔(dān)上市年費(fèi)、投資者關(guān)系維護(hù)費(fèi)、信息披露費(fèi)等高額維護(hù)費(fèi)用（參見表2），故花費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)。

可見，企業(yè)上市是一種以雄厚資金為支撐的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在整體評(píng)估民辦教育培訓(xùn)企業(yè)后，我們發(fā)現(xiàn)真正有實(shí)力能夠承擔(dān)如此高額融資成本的聊聊無幾，諸多希望上市融資的民辦教育培訓(xùn)企業(yè)只能望洋興嘆，所以民辦教育培訓(xùn)企業(yè)探索上市之路仍舊荊棘橫生。因此我們寄希望于民辦教育培訓(xùn)企業(yè)壯大自身實(shí)力的同時(shí)，也期盼政策上能夠進(jìn)一步為其打開上市之藩籬。

其二，上市后，如何平衡市值壓力與教育質(zhì)量將考量民辦教育培訓(xùn)企業(yè)的管理能力。企業(yè)一旦上市后，就必須遵循資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，這就迫使它們時(shí)刻關(guān)注自身股價(jià)的穩(wěn)定與增值，否則就有退市的風(fēng)險(xiǎn)。

為此，民辦教育培訓(xùn)企業(yè)的管理者在經(jīng)營過程中必須注重提高營業(yè)收入及短期獲利能力來滿足投資者、證券分析師以及業(yè)績等方面的需求，他們的做法通常是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)施兼并重組以迅速提高其市場(chǎng)份額。

這種規(guī)模經(jīng)營戰(zhàn)略短期內(nèi)確實(shí)可以擴(kuò)大其影響力，提高盈利能力，但如若布局不慎，這種“快速致富”的途徑就會(huì)導(dǎo)致管理水平與規(guī)模的加速延伸難以匹配，師資質(zhì)量、教學(xué)內(nèi)容與學(xué)員需求大有徑庭。最終，教學(xué)質(zhì)量也會(huì)成為換取短期收益的祭品。這類現(xiàn)象在已上市的教育培訓(xùn)企業(yè)中均有不同程度地顯現(xiàn)，并困擾著管理者們的經(jīng)營方略，俞敏洪先生曾就此問題表達(dá)過后悔新東方上市的想法。

表2 中美資本市場(chǎng)上市費(fèi)用及后期維護(hù)費(fèi)用比較? （單位：萬元人民幣）

國內(nèi)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)眾多，融資需求旺盛。事實(shí)上，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)并非不想在國內(nèi)上市，而是在國內(nèi)現(xiàn)有的法律框架下，我國民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)很難在境內(nèi)上市。

1、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)身份界定不清

當(dāng)前民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)登記管理較為混亂，難以清晰界定其屬性。目前市場(chǎng)上，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)審批機(jī)構(gòu)主要有兩類：

• 縣級(jí)以上各級(jí)人民政府的民政部門

• 工商行政管理部門

選擇不同的部門登記，就意味著民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)之間的身份性質(zhì)卻是云泥之別。

在民政部門登記，表明其性質(zhì)為民辦非企業(yè)單位?！睹褶k非企業(yè)單位登記管理暫行條例》第四條規(guī)定民辦非企業(yè)單位不得從事營利性經(jīng)營活動(dòng)，這就意味著其與上市主體的盈利性要求截然不符，更何談上市之路?！睹褶k教育促進(jìn)法》第六十六規(guī)定：“在工商行政管理部門登記注冊(cè)的經(jīng)營性的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的管理辦法，由國務(wù)院另行規(guī)定?！逼駷橹埂傲硇幸?guī)定”仍未出臺(tái)，但就選擇工商部門登記意味著民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)具備企業(yè)性質(zhì)。

然而在實(shí)際操作中，各地的做法各有千秋，也存在諸多不規(guī)范，有的只將審批登記權(quán)限集中于其中一個(gè)部門，有的甚至規(guī)定需經(jīng)過教育部門、民政部門及工商部門聯(lián)合審批注冊(cè)，這就使得民辦教育機(jī)構(gòu)的性質(zhì)更為模糊，也容易造成監(jiān)管的多方化與無序化。在上市審批中，模糊不清的機(jī)構(gòu)性質(zhì)意味著后續(xù)發(fā)展過程中潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，此種情形斷難跨越上市準(zhǔn)入門檻。

2、“合理回報(bào)”與資本市場(chǎng)“投資收益權(quán)”的沖突仍是核心“病灶”

盡管我國民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)具有營利性質(zhì)，舉辦者也可以從中獲得收益，但此種狀況仍立足于法律規(guī)定的“合理回報(bào)”基礎(chǔ)之上。

《教育法》第25條規(guī)定：“任何組織和個(gè)人不得以營利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”。這從法律上排除了民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的營利性基礎(chǔ)。但《民辦教育促進(jìn)法》第51條規(guī)定：“出資人可以從辦學(xué)結(jié)余中取得合理回報(bào)”。此處“合理回報(bào)”界定尚不明確，如果合理回報(bào)指通常意義上的營利，那么要求合理回報(bào)的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)就與其他營利性法人相同。但這又與《教育法》規(guī)定相悖。

目前來看，民辦教育的“合理回報(bào)”與資本市場(chǎng)“投資收益權(quán)”仍有隔閡，也并不完全符合國內(nèi)股票市場(chǎng)的逐利規(guī)則，僅此一項(xiàng)，也足可以將民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)阻隔于上市窗口之外。

3、公開募股的其他限制——上市門檻過高，等待期太長

這里的限制主要體現(xiàn)在《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)條款上。

一是在主體資格上，《管理辦法》第八、九條規(guī)定發(fā)行人必須是合法存續(xù)的股份有限公司，且持續(xù)經(jīng)營達(dá)三年以上。目前國內(nèi)屬于企業(yè)性質(zhì)的民辦教育機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)是有限責(zé)任公司或是合伙制企業(yè)，因此其若想上市需經(jīng)過轉(zhuǎn)制或重大重組才能符合基本的主體資格要求。

二是在財(cái)務(wù)狀況方面，發(fā)行人需滿足第二十六條的規(guī)定：“（一）最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000 萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；（二）最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000 萬元；或者最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3 億元；”

如此高水的財(cái)務(wù)狀況要求對(duì)一般的民辦教育培訓(xùn)企業(yè)著實(shí)是一種負(fù)擔(dān)，據(jù)調(diào)查，行業(yè)內(nèi)四成民辦教育公司難以達(dá)到上市盈利要求。因此，無論是在主體資格上還是在財(cái)務(wù)狀況要求方面，在一定程度上均是民辦教育培訓(xùn)企業(yè)上市路途中的阻礙。

4、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的稅收法律障礙

國家對(duì)公益性的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和要求合理回報(bào)的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，在稅收方面采取了不同的優(yōu)惠政策。但是目前為止，雖然國家已經(jīng)出臺(tái)了針對(duì)捐資舉辦和不要求合理回報(bào)的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠政策，但對(duì)要求合理回報(bào)的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠政策尚不明確，對(duì)此類民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)造成一種不確定性和一定程度上的稅收法律障礙。

5、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制有待健全

《民辦教育促進(jìn)法》第11條規(guī)定：“舉辦實(shí)施學(xué)歷教育、學(xué)前教育、自學(xué)考試助學(xué)及其他文化教育的民辦學(xué)校，由縣級(jí)以上人民政府教育行政部門按照國家規(guī)定的權(quán)限審批；舉辦實(shí)施以職業(yè)技能為主的職業(yè)資格培訓(xùn)、職業(yè)技能培訓(xùn)的民辦學(xué)校，由縣級(jí)以上人民政府勞動(dòng)和社會(huì)保障行政部門按照國家規(guī)定的權(quán)限審批，并抄送同級(jí)教育行政部門備案?！庇捎诓糠置褶k教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)容模糊，且各地審批登記難易程度不同，沒有完善的審批登記制度將對(duì)該民辦教育機(jī)構(gòu)整體上市的核準(zhǔn)造成障礙。

6、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)向社會(huì)公眾募集資金有所限制

《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》第8條的規(guī)定：“民辦學(xué)校的舉辦者不得向?qū)W生、學(xué)生家長籌集資金舉辦民辦學(xué)校，不得向社會(huì)公開募集資金舉辦民辦學(xué)?！?。此處“不得向社會(huì)公開募集資金”尚不明確是在學(xué)校最初成立之時(shí)，還是包括在民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)成立后也不得向社會(huì)公眾募集資金支持學(xué)校的后續(xù)發(fā)展。因此，如果對(duì)其采取嚴(yán)格的界定，那么民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)上市融資又面臨一法律障礙。

1、政策空間的逐步放大將會(huì)迎來新的上市契機(jī)

自《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010—2020年）》中提出：“積極探索營利性和非營利性民辦教育分類管理”以來，各界一直為推動(dòng)此類改革不懈努力。

新的進(jìn)展是2015年底我國對(duì)包括《民辦教育促進(jìn)法》在內(nèi)的一攬子教育方面的法律進(jìn)行修訂，刪除了《教育法》第25條第三款和《高等教育法》中有關(guān)不以營利為目的條款，這就意味著我國開始著手為實(shí)施民辦教育分類管理提供法律支撐。可以預(yù)計(jì)不久后允許發(fā)展?fàn)I利性民辦教育的相關(guān)條款終將會(huì)通過審議，屆時(shí)營利性民辦教育將得到法律層面的全方位認(rèn)可，這是民辦教育培訓(xùn)行業(yè)與資本市場(chǎng)充分對(duì)接至關(guān)重要的條件。

一旦法律層面暢通無阻，加以監(jiān)管與操作方面的政策落實(shí)到位，那么我們也有理由相信國內(nèi)A股市場(chǎng)不久會(huì)迎來民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的登陸。

2、新的融資平臺(tái) ——“新三板”

《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》的發(fā)布，標(biāo)志著“新三板”正式擴(kuò)容至全國，對(duì)于解決當(dāng)前中小微企業(yè)融資難的問題意義非凡。與主板，中小板，創(chuàng)業(yè)板相比，新三板降低了融資門檻（見表3）。

最新的“新三板”掛牌條件顯示掛牌企業(yè)不再受股東性質(zhì)、人數(shù)及企業(yè)類型限制，降低了對(duì)企業(yè)的盈利能力、利潤、公司規(guī)模的要求，同時(shí)融資成本較低，等待期也較短，這些因素對(duì)有融資需求的中小微企業(yè)不啻為福音。

需要說明的是，雖然“新三板”為中小微企業(yè)提供了融資窗口，但其股份的流動(dòng)性與融資規(guī)模仍難以企及主板，盡管如此，民辦教育在“新三板”上市對(duì)打造市場(chǎng)品牌，規(guī)范自理結(jié)構(gòu)，壯大初期規(guī)模仍至關(guān)重要。因此民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)可將此種方式作為登陸主板的跳板。

表3：新三板掛牌與主板、中小板、 創(chuàng)業(yè)板的比較

3、教育上市企業(yè)營收增長，IPO市場(chǎng)回暖

來自德勤的研究顯示民辦教育培訓(xùn)企業(yè)上升的空間較大。從教育類上市企業(yè)的業(yè)績來看，2014年中國教育上市企業(yè)營收達(dá)到23.23億美元，對(duì)比2013年20.25億美元增長15%，凈利潤率平均在14%左右。

其中弘成教育和諾亞舟由于進(jìn)行了私有化退市，新上市的則有全通教育、達(dá)內(nèi)教育、昂立教育和楓葉教育。2014年1月，廣東全通教育股份有限公司在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。4月初，IT職業(yè)教育機(jī)構(gòu)達(dá)內(nèi)科技于美國成功上市，隨后6月，昂立教育借殼新南洋的方案被證的IPO進(jìn)程逐步回暖。

這些種種情形表明上市著實(shí)能給民辦教育企業(yè)帶來巨大收益，同時(shí)也意味著教育培訓(xùn)市場(chǎng)的潛在份額仍然巨大，這樣會(huì)激勵(lì)與刺激那些實(shí)力較強(qiáng)的民辦企業(yè)通過資源整合贏得踏入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

總之，基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境、民辦教育培訓(xùn)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及行業(yè)監(jiān)管走向，我們可以預(yù)計(jì)不久之后國家會(huì)加快釋放教育培訓(xùn)行業(yè)的潛力，民辦教育培訓(xùn)行業(yè)為了迎合這種趨勢(shì)，必定會(huì)抓住機(jī)會(huì)迎來新一輪上市之潮。民辦教育培訓(xùn)行業(yè)的各項(xiàng)收益性指標(biāo)也預(yù)示著其持續(xù)性經(jīng)營前景光明，市場(chǎng)開發(fā)潛力巨大。此外教育行業(yè)政策的變革，使得教育產(chǎn)業(yè)化發(fā)展方向更為明確，教育板塊的投資將迎來利好。